IPOs del año 2025: las mejores colocaciones, rendimiento y lecciones para los inversores
El mercado de IPO se considera tradicionalmente una vitrina del optimismo económico, un lugar donde las startups ambiciosas se convierten en gigantes públicos y los inversores perspicaces tienen la oportunidad de multiplicar su capital. Sin embargo, el año 2025 disipó esta ilusión, convirtiéndose para los inversores, especialmente en el mercado ruso, en un período de fría sobriedad. En lugar de la esperada ola de colocaciones, se produjo un casi total letargo, y las pocas salidas a bolsa traían más desilusión y pérdidas que las ansiada rentabilidad. Fue un año en el que la euforia por el dinero fácil fue reemplazada por la amarga realidad de la reevaluación de riesgos.
Mientras que en la arena global, principalmente en EE.UU., continuaban surgiendo brillantes estrellas de IPO tecnológicos, el mercado ruso se sumió en un estado que se puede caracterizar como estancamiento. En este profundo análisis, desglosaremos las razones fundamentales de este contraste, examinaremos casos clave del año 2025, extraeremos lecciones prácticas de los errores cometidos y, lo más importante, formularemos estrategias de trabajo para los inversores que siguen creyendo en el potencial a largo plazo de las colocaciones iniciales.
Calma del mercado: ¿Por qué se detuvo el flujo de IPO en Rusia?
La característica principal y abrumadora del mercado de IPO ruso en 2025 fue "el estancamiento". En los primeros tres trimestres, solo una empresa se atrevió a salir a la Bolsa de Moscú: la plataforma fintech JetLend, cuya colocación, por desgracia, se convirtió más en una advertencia que en una historia de éxito. Este resultado casi nulo se ve especialmente desalentador en comparación con el alboroto de 2023-2024, cuando los inversores hacían fila para comprar acciones de decenas de nuevos emisores. El Índice MosBirji IPO (MIPO), que actúa como barómetro del sentimiento en este segmento, mostró claramente que la mayoría de las empresas que debutaron en la bolsa en los últimos dos años cotizan por debajo del precio de colocación, registrando pérdidas en las carteras de los inversores.
Esta calma no surgió de la nada. Fue el resultado de la coincidencia de varios factores negativos poderosos. En primer lugar, la estricta política monetaria del Banco de Rusia y la alta tasa de interés clave hicieron que los instrumentos de deuda, como los bonos y depósitos, fueran extremadamente atractivos. ¿Por qué arriesgarse en un mercado de acciones volátil si se puede obtener un rendimiento garantizado de dos dígitos prácticamente sin riesgo? En segundo lugar, la incertidumbre económica general y la continua presión de las sanciones llevaron tanto a los propietarios de negocios como a los inversores a adoptar una posición de espera. Las empresas aplazaron proyectos costosos y complejos para salir a bolsa, concentrándose en mantener la sostenibilidad operativa.
En este contexto, el mercado global, aunque no escapó de la nerviosidad general, se veía significativamente más activo. En EE.UU., los inversores demostraron una alta demanda por empresas de sectores formadores del futuro, principalmente las relacionadas con la inteligencia artificial y tecnologías financieras. Las colocaciones del proveedor de infraestructura de IA CoreWeave Inc. y del emisor de stablecoin USDC Circle Internet Group mostraron que el capital está dispuesto a ir donde hay una historia de crecimiento clara, tecnologías sólidas y ambiciones globales. Este contraste puso de manifiesto un problema clave del mercado ruso: la falta no solo de nuevos nombres, sino de modelos de negocio disruptivos y escalables que puedan atraer a los inversores en un entorno de alta competencia por su dinero.
Colocaciones clave: Historias de éxito y fracasos
Caso ruso: La fría ducha de JetLend
La colocación de acciones de la plataforma de crowdlending JetLend se convirtió en un indicador del estado del mercado de IPO ruso. En teoría, todo parecía atractivo: una empresa del prometedor sector fintech, una base de clientes en crecimiento, un modelo de negocio claro. Sin embargo, el resultado fue lamentable. Después del inicio de las operaciones, los precios se dispararon a la baja y, durante los meses siguientes, nunca lograron recuperarse al precio de colocación, dejando "en números rojos" a miles de inversores minoristas que creyeron en la historia de éxito.
La razón clave del fracaso, según la mayoría de los analistas, fue una valoración inadecuadamente exagerada. Los suscriptores y la propia empresa valoraron el negocio como si todos los éxitos futuros ya se hubieran logrado. Sin embargo, el mercado pensó de manera diferente. Los inversores, aprendidos de la amarga experiencia de anteriores IPO no rentables, no estaban dispuestos a pagar una prima por expectativas. Además, el exceso especulativo desapareció por completo: la estrategia de "flip" (venta rápida de acciones en el primer día) dejó de funcionar, privando a los IPO de apoyo por parte de jugadores a corto plazo. El caso de JetLend mostró claramente: la era en la que se podía vender al mercado cualquier historia a cualquier precio ha pasado para siempre.
Estrellas globales: Lecciones de CoreWeave y Circle
Mientras el mercado ruso permanecía en un estado de letargo, en EE.UU. comenzaron a brillar nuevas estrellas. La IPO de CoreWeave, especializada en proporcionar infraestructura en la nube para modelos de inteligencia artificial, fue uno de los eventos más destacados del año. A diferencia de muchas historias "hype", el éxito de CoreWeave se basó en fundamentos sólidos: la empresa es un socio clave de NVIDIA y satisface la demanda de capacidad de procesamiento, que está creciendo exponencialmente. Los inversores adquirieron no promesas, sino una participación en un negocio real y de rápido crecimiento, y el mercado los recompensó con un aumento de tres dígitos en los precios.
Otro ejemplo es Circle Internet Group, emisor de la segunda stablecoin más grande del mundo, USDC. Su salida a bolsa también fue exitosa. La empresa ofreció al mercado un modelo de negocio transparente y auditado, que aborda un problema concreto: crear un puente entre las finanzas tradicionales y el mundo de los activos digitales. Los inversores valoraron tanto la estabilidad de los procesos empresariales como el enorme potencial de crecimiento de todo el mercado de criptomonedas.
Estos dos casos demuestran qué busca hoy el inversor global: no solo crecimiento, sino liderazgo tecnológico, un modelo de negocio escalable y soluciones a problemas reales.
Anatomía de las pérdidas: ¿Por qué se evaporó la rentabilidad de los IPO?
Las estadísticas de los últimos dos años son implacables: la mayoría de los IPO rusos han generado pérdidas para sus primeros inversores. El fenómeno del "IPO pop" —el explosivo aumento del precio en el primer día de negociación—, que fue casi la norma en 2021, ha prácticamente desaparecido. La rentabilidad media en el primer día se acercó a cero, y en un horizonte de tres a seis meses, muchos papeles mostraron una caída de dos dígitos.
La razón fundamental de esto radica en el cambio de la psicología del mercado. Si antes dominaba el miedo a perder una oportunidad (FOMO), hoy ha sido reemplazado por el miedo a perder dinero. Los inversores se han vuelto mucho más sobrios en su evaluación. Los múltiplos elevados, que antes se perdonaban a cambio de una "bonita historia", ahora sirven como una bandera roja. Cualquier discrepancia entre las ambiciones declaradas y los indicadores financieros reales es castigada de inmediato por el mercado.
Otro factor importante es la estructura de la demanda. La enorme afluencia de inversores minoristas, a menudo sin la experiencia suficiente para evaluar negocios complejos, en años anteriores creó un exceso emotivo de demanda. En 2025, muchos de estos inversores, tras sufrir pérdidas, abandonaron el mercado o se volvieron mucho más cautelosos. Los inversores institucionales, que ahora desempeñan un papel clave, analizan con mucho más rigor, lo que impide "inflar burbujas" al inicio.
Lecciones de supervivencia: Cómo no convertirse en víctima de un IPO
Imaginen a un inversor, llamémosle Maxim. En 2023, impulsado por la euforia general, participó en varios IPO y en uno de ellos ganó un 50% en apenas un par de días. En 2025, al ver la colocación de una nueva empresa "prometedora", decidió repetir el éxito, invirtiendo ya una suma más significativa. El resultado: una pérdida del 30% en los primeros tres meses. ¿Qué hizo Malim mal? Actuó con la memoria del pasado, ignorando el hecho de que las reglas del juego han cambiado drásticamente.
La amarga experiencia de los últimos años ha enseñado al mercado varias lecciones valiosas:
Realiza tu propio due diligence. Nunca tomes decisiones de inversión basadas únicamente en materiales publicitarios y artículos entusiastas en los medios. Tu principal tarea es mirar "bajo el capó" del negocio. Estudia el prospecto de emisión, prestando especial atención a la sección "Factores de riesgo". Analiza los informes financieros de los últimos 3-5 años. ¿Quiénes son los principales competidores? ¿Cuál es la singularidad del producto? Las respuestas a estas preguntas son mucho más importantes que las proyecciones de los analistas.
Sé escéptico respecto a la valoración. La empresa más brillante puede convertirse en una inversión terrible si se adquiere a un precio demasiado alto. Aprende a usar múltiplos comparativos (P/E, P/S, EV/EBITDA). Compara la valoración de la empresa con sus pares públicos. Si es significativamente más alta, debes entender claramente cómo piensa la empresa justificar tal prima. Tal vez con tecnología revolucionaria o crecimiento explosivo. O tal vez simplemente son expectativas infladas de los vendedores.
Sigue el calendario. La fecha de finalización del período de lock-up (generalmente 180 días después del IPO) es un momento de verdad. En ese día, los grandes accionistas, fondos y altos directivos tienen derecho a vender sus acciones. La expectativa de este evento a menudo ejerce presión sobre los precios de antemano. Para el inversor inteligente, esto no es una amenaza, sino una oportunidad: ya sea para asegurar ganancias antes de una posible ola de ventas o, por el contrario, para comprar acciones baratas a vendedores en pánico.
Matriz de estrategias: Elegir un camino en el mercado de IPO
Los tiempos en que era posible ganar simplemente presentando solicitudes para todos los IPO indiscriminadamente han desaparecido. El mercado actual requiere una elección reflexiva de una estrategia que se ajuste a tu perfil de riesgo y horizonte de inversión.
Para el inversor conservador, cuya principal meta es preservar y aumentar paulatinamente su capital, la participación directa en IPO hoy conlleva riesgos excesivos. Una alternativa óptima puede ser la estrategia "Post-Lock-up". Se trata de no participar en la colocación en sí, sino de observar las acciones de la empresa de 6 a 9 meses después. Para ese momento, la euforia inicial habrá disminuido, el precio se estabilizará y la empresa habrá publicado 1-2 informes trimestrales en intervención pública. Esto permite tomar decisiones meditadas basadas en datos reales en lugar de promesas.
Para un inversor moderado, dispuesto a asumir riesgos calculados por un rendimiento más alto, la clásica estrategia "Buy and Hold" ("Comprar y mantener") es adecuada. Implica una cuidadosa selección de empresas con un modelo de negocio sostenible y potencial de crecimiento a largo plazo. Un inversor que sigue esta estrategia debe estar preparado para posibles caídas y no entrar en pánico debido a la volatilidad a corto plazo. Su horizonte es años, no días o meses.
Finalmente, para el inversor agresivo o especulador, que anteriormente obtenía ganancias con la estrategia "Flip-IPO", han llegado tiempos difíciles. En el actual mercado ruso, esta estrategia prácticamente no funciona debido a la falta de crecimiento en los primeros días. Intentar atrapar rebotes a corto plazo es como caminar por un campo minado. Un enfoque más interesante para esta categoría puede ser trabajar con acciones ya después del IPO en noticias o informes fuertes, donde la volatilidad también es alta, pero más predecible.
¿Quién sigue? Mirando al futuro del IPO ruso
A pesar del pesimismo actual, la vida en el mercado no se ha detenido. En los pasillos y conferencias se discuten nuevas colocaciones potenciales que pueden llevarse a cabo a finales de 2025 o en 2026. Entre los candidatos más probables se menciona a uno de los mayores editores de juegos de mesa del país, Hobby World, y empresas relacionadas con la corporación estatal "Dom.RF".
El renacimiento del mercado de IPO dependerá directamente de la situación macroeconómica. Los desencadenantes clave pueden ser el inicio de un ciclo de reducción de la tasa de interés, lo que devolverá el interés de los inversores hacia los activos de riesgo, y la aparición en el horizonte de emisores realmente grandes y de calidad de sectores no primarios: IT, biotecnologías, sector de consumo.
El año 2025 fue doloroso para el mercado de IPO, pero un paso necesario hacia la madurez. Ha enseñado a los inversores a ser más selectivos y a las empresas a ser más modestas en sus valoraciones. Quizás este letargo sea la base para un nuevo ciclo de crecimiento más saludable y sostenible en el futuro.
