Tema principal del día: el mercado del petróleo entre un déficit récord y la esperanza de un "ceasefire en Ormuz"
Las cotizaciones del petróleo al cierre de la semana reflejan dos factores opuestos. Por un lado, la serie más amplia de ataques a barcos desde el inicio de la guerra: tras la destrucción de cinco petroleros iraníes por fuerzas estadounidenses, Teherán atacó diez barcos cerca del estrecho de Ormuz, y el Cuerpo de la Guardia Revolucionaria Islámica prometió aumentar la respuesta a cualquier nuevo ataque. Por otro lado, el mensaje del Financial Times indicando que diplomáticos regionales intentan establecer un acuerdo temporal para el manejo de la navegación en el estrecho, que inmediatamente redujo parte de la prima geopolítica.
La situación física sigue siendo difícil:
- Tránsito por Ormuz: el jueves solo pasaron siete barcos por el estrecho, en comparación con once el día anterior y un promedio de aproximadamente 15 en diez días; antes de la guerra, pasaban diariamente alrededor de 130 barcos.
- Producción de Arabia Saudita: en agosto disminuyó aproximadamente en 1,9 millones de barriles/día, alcanzando los 6,24 millones de barriles/día, el mínimo desde 1990.
- Segundo frente en el Mar Rojo: los hutíes controlaron el puerto yemení de Mocha el jueves, mientras que una serie de ataques en Jazan, Najran y Abha llevó al cierre de varias instalaciones petroleras y al menos 73 personas resultaron heridas.
Petróleo: referencias de precios y pronósticos tras una semana de crecimiento
Cotizaciones al cierre de la semana
- Brent: alrededor de $103-104 por barril el viernes, después de un máximo intradía de más de $108 el jueves; el incremento semanal supera el 7%, el pico anual de $126,41 (30 de abril) permanece como objetivo superior.
- WTI: alrededor de $99 por barril tras un breve período estable por encima de $100.
- Reservas en EE.UU.: las reservas comerciales de petróleo disminuyeron en 0,3 millones de barriles en la semana hasta el 4 de septiembre; el Departamento de Energía de EE.UU. aumentó su pronóstico de producción para 2027 a 14,3 millones de barriles/día.
Revisiones de pronósticos de bancos
- Commerzbank elevó su pronóstico para Brent a fin de año a $85 (desde $75), para el queroseno a $1230 por tonelada, y para el diésel a $1200 por tonelada.
- Goldman Sachs espera $85 por Brent en diciembre de 2026 y $80 en 2027, pero permite la posibilidad de que supere los $120 si la producción en la región del Golfo se mantiene 4 millones de barriles/día por debajo de los niveles previos a la guerra.
- Analistas de UBS y KCM Trade ven riesgos sesgados al alza considerando la alta volatilidad.
AIE y OPEP: dos miradas sobre el balance del mercado mundial de petróleo
El informe del viernes de la AIE fue el más duro desde el comienzo del conflicto. La Agencia espera que la demanda mundial de petróleo caiga en 2,5 millones de barriles/día en 2026, la mayor reducción anual promedio desde la pandemia de 2020, y una disminución de la oferta mundial en 5,7 millones de barriles/día, o aproximadamente un 6% para 2025. Las reservas mundiales en agosto se redujeron a un ritmo récord de 3,1 millones de barriles/día, y el sistema global de refinación de petróleo, según la Agencia, "opera a su límite". El regreso a un excedente se pospone hasta 2027.
La OPEP redujo el jueves por quinto mes consecutivo su estimación de crecimiento de la demanda para 2026 a 380,000 barriles/día, con un consumo total de 105,84 millones de barriles/día, pero a diferencia de la AIE, no ve una disminución absoluta. Para 2027, el cártel, por el contrario, elevó su pronóstico a un crecimiento de 2,36 millones de barriles/día, alcanzando 108,19 millones de barriles/día, principalmente a expensas de China, India y el resto de Asia. La discrepancia entre las dos instituciones—más de 2,8 millones de barriles/día para el año actual—refleja la incertidumbre en la que operan las compañías petroleras y los comerciantes.
Productos petroleros y refinerías: el diésel como el segmento más crítico del sector energético mundial
El mercado de productos refinados está adelantando al petróleo crudo en la velocidad de aumento de precios. El precio minorista promedio del diésel en EE.UU. superó por primera vez los $6 por galón, mientras que los "crack spreads" de destilados medios se mantienen en máximos históricos. Las razones son el doble impacto sobre la refinación mundial:
- restricciones a la exportación de crudo desde el Golfo Pérsico y cierre de la refinería en Jazan de 400,000 barriles/día tras los ataques desde Yemen;
- la campaña ucraniana de ataques a refinerías rusas—más de 70 ataques desde el inicio de 2026, con el procesamiento en Rusia cayendo al mínimo en dos décadas.
Rusia ha extendido la prohibición de exportación de diésel hasta el 30 de septiembre (se está discutiendo una prórroga hasta fin de año), mientras que la prohibición de exportación de gasolina sigue vigente hasta el 31 de enero de 2027, y la de queroseno, hasta finales de noviembre. Moscú, por primera vez en décadas, está importando combustible y ha llegado a un acuerdo para refinar petróleo en una refinería privada en Kazajistán. China, por su parte, desde el 12 de septiembre aumentará los precios minoristas de gasolina y diésel en 260 y 250 yuanes por tonelada, respectivamente, como señal de que el shock de precios ha llegado también a los mercados regulados de Asia.
Gas y GNL: Europa entra al invierno con TTF por encima de €80 y almacenamiento al 67%
El índice europeo TTF se ajustó el viernes a €80,75 por MWh (una disminución del 1,6%), permaneciendo cerca de los máximos desde diciembre de 2022. En el último mes, el precio ha aumentado un 32%, y en el último año, un 147%. El bloqueo de Ormuz ha interrumpido aproximadamente el 20% de los flujos mundiales de GNL, en particular de Catar, y los depósitos europeos están llenos sólo alrededor del 67% en comparación con un promedio estacional superior al 80%. QatarEnergy mantiene una referencia para recuperar el 50% de la capacidad dentro de un mes tras la normalización de la navegación, pero sin un paso seguro para los petroleros, esto sigue siendo una declaración. En este contexto, dos representantes del BCE indicaron el viernes que podrían haber más aumentos de tasas si la inflación energética sigue extendiéndose a otros precios de la zona euro, un factor que restringe la demanda especulativa de materias primas.
Carbón: máximo en doce semanas en medio del cambio del gas
El carbón energético de Newcastle se cotizó el 10 de septiembre alrededor de $148 por tonelada, máximo en doce semanas, con un aumento del 14,5% en un mes y casi del 47% en un año. La escasez de GNL impulsa la generación de carbón en el noreste asiático y en parte de Europa, mientras que el consumo mundial de electricidad, impulsado por centros de datos y sistemas de aire acondicionado, desacelera el desplazamiento del carbón. La paradoja del momento: China informó oficialmente que la energía solar ha superado por primera vez al carbón en capacidad instalada, sin embargo, en la producción real, el carbón sigue siendo la fuente más grande de electricidad en el mundo.
Energía eléctrica y ERNC: tendencia estructural contra el caos a corto plazo
La transición energética sigue siendo el único vector predecible en el sector. China lidera en inversiones, patentes y exportaciones de tecnologías limpias, India construye capacidades renovables más rápido de lo que puede utilizarlas, y en Europa, el exceso de generación solar y eólica, junto con la escasez de almacenamiento, están generando semanas cada vez más frecuentes de precios negativos de electricidad en las horas diurnas. Cada euro de aumento en el TTF mejora la economía de las baterías, las inversiones en redes y los contratos a largo plazo de energía "verde". El sector corporativo está reestructurando sus carteras: Shell vendió una planta de energía a gas en EE.UU. por $715 millones, y Enbridge adquirió el negocio de tuberías Tallgrass por $2,55 mil millones, apostando a la infraestructura de transporte de petróleo.
Logística y fletes: petroleros como nuevo cuello de botella
Incluso con volúmenes físicos disponibles, la exportación de petróleo desde el Golfo enfrenta una escasez de barcos. La tarifa de flete para VLCC en la ruta Medio Oriente — China alcanzó un récord de casi $800,000 por día, y el transporte desde el Golfo de México en EE.UU. a Asia cuesta $29,5 millones por viaje, sin contar los riesgos militares. La redirección de cargamentos saudíes a través del Mar Rojo y el Mediterráneo alarga los viajes en 30 días y restringe la flota, agravando la escasez de tonelaje para todos los exportadores.
Qué deben vigilar los participantes del mercado energético durante el fin de semana
- Cualquier confirmación o desmentido de un acuerdo temporal sobre la navegación en el estrecho de Ormuz y la reacción de Teherán.
- Declaraciones de la coalición sobre Yemen tras la captura de Mocha y el estado del terminal de Yanbu, el último gran canal alternativo para el petróleo saudí.
- Dinamismo en el almacenamiento de los depósitos europeos y el spread JKM–TTF como indicador de la competencia por el GNL al contado.
- Señales de la Reserva Federal y del BCE: un endurecimiento de la retórica podría enfriar el rally de materias primas independientemente de la geopolítica.
- Decisiones de los reguladores rusos sobre restricciones a la exportación e importación de combustibles antes del comienzo de la temporada de calefacción.
Conclusiones y riesgos para inversores y empresas del sector energético
- Petróleo. La marca de $100 se ha establecido como soporte; un avance diplomático sobre Ormuz podría llevar rápidamente a Brent a $85-90, mientras que nuevos ataques a barcos abrirían el camino a $115-120.
- Productos refinados y refinerías. Los destilados medios siguen siendo el segmento más escaso; la rentabilidad de los refinadores fuera de la zona de conflicto está en máximos históricos, y los precios minoristas son una fuente de presión política desde EE.UU. hasta China.
- Gas. Europa entra en la temporada de calefacción con un déficit histórico de almacenamiento; TTF por encima de €90-100 en un invierno frío es el escenario base, no el escenario de estrés.
- Carbón. La demanda elevada en Asia y Europa se mantendrá, al menos, hasta que se recupere el GNL catarí.
- ERNC y electricidad. El flujo de capital hacia generación solar y eólica, así como hacia almacenamiento y redes, se acelera, pero la estabilidad a corto plazo de los sistemas energéticos sigue dependiendo del gas y el carbón.
El resumen de la semana para el sector energético y petrolero mundial: el mercado ha recibido por primera vez en meses una indicación de una salida diplomática del estancamiento de Ormuz, pero los indicadores físicos—from el diésel récord hasta la producción saudí más baja desde 1990—indican que el déficit seguirá marcando los precios del petróleo, gas y electricidad durante varias semanas más. Es crucial para los participantes del mercado energético llevar a cabo una planificación de escenarios, diversificación logística y disciplina de cobertura.
